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銀行:多項積極因素支撐盈利穩定性

來源:國泰君安證券研究 2020-02-20 11:15:31打印

事件背景:2020年2月17日,銀保監會官網發布了《2019年四季度銀行業保險業主要監管指標數據情況》。


核心結論: 2019年四季度銀行業經營數據整體略超 市場預期,盈利保持穩定是最大亮點,支撐因素有:①撥備放松計提;②大行息差環比上行;③資產投放穩中有升。不利因素有:①存量撥備開始消耗;②資本約束仍然緊張。展望2020年,營收下行、撥備反哺、盈利穩定是行業主線,行業盈利能力的穩定性有望好于市場預期。


盈利能力:保持穩定。凈利潤增速環比微幅下降0.3 pc至8.9%,ROE同比微幅下降3bp至0.87%,盈利能力保持穩定,符合我們此前判斷。盈利穩定性主要得益于撥備計提力度邊際放松。


資產質量:不良穩定。不良率持平于三季度,關注率環比下行9bp至2.91%,不良邊際出現改善;同時,撥備覆蓋率環比下降2pc至186%,撥貸比環比下降3bp至3.46%。不良和撥備數據表明銀行在加大不良處置力度、適度放松撥備計提。多項因素表明存量撥備消耗期正逐漸到來:①撥備覆蓋率自19Q1開始逐季下行;②撥貸比在19Q4環比下行;③撥備余額同比增速緩慢下行中。


資產負債:投放積極。資產、負債增速環比均小幅回升。其中貸款增速環比小幅上行0.2pc至17.3%,表明19Q4信貸投放仍積極。


息差表現:環比走闊。息差環比小幅上升1bp至2.20%,超出市場預期。主要是由于國有行凈息差在19Q4環比上行1bp所致,股份行、城商行環比均小幅下行。推測原因或為國有行小微貸款投放力度加大,利于資產端收益率提升。


監管指標:資本仍緊。核心一級資本充足率同比下降11bp至10.92%,考慮系統重要性銀行監管辦法可能出臺,資本補充仍將是2020年重要議題。此外,流動性覆蓋率達到147%高點,并考慮近期同業負債成本降幅較大,同業負債加杠桿空間重新出現。


投資建議:宏觀調控政策發力催化經濟悲觀預期邊際修復,看好由此帶來的銀行板塊投資機會。當前板塊估值處于歷史底部、滯漲明顯,正是布局黃金時段。重點推薦下行周期競爭優勢更凸顯、撥備安全墊更厚實的零售型銀行:招商銀行、寧波銀行、平安銀行、郵儲銀行(H股)和常熟銀行。同時推薦負債成本受益于流動性寬松、中期業績存在較大彈性的興業銀行和江蘇銀行。


風險提示:經濟下行致信用風險爆發;LPR超預期下行擠壓凈息差。

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